來源：投資界
日期：2023-07-31 15:58
鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/IXHbZVcWglUp_UXQHKXCOw
2023年7月19-20日，由清科創業、投資界主辦、深圳市南山區人民政府聯合主辦的第十七屆中國(guó)基金合夥人峰會于在深圳召開(kāi)。現場彙集知名優秀FOFs、政府引導基金、險資、富有家族、VC/PE機構等200+優質LP和萬億級可投資本，分享中國(guó)LP市場最新動态，共探新經(jīng)濟下的創投之路。
本場《各地千億産業投資基金如何布局？》圓桌對(duì)話由深創投引導基金管理公司總經(jīng)理孫斌主持，對(duì)話嘉賓爲：
廣州産投資本中小基金總經(jīng)理柯加良，
江西省國(guó)有資本運營控股集團有限公司副總經(jīng)理，江西國(guó)控私募基金管理有限公司董事(shì)長(cháng)毛順茂，
安徽省高新技術産業投資有限公司董事(shì)長(cháng)徐先爐，
重慶渝富資本股權投資基金管理有限公司總經(jīng)理張立文。
以下爲對(duì)話實錄，經(jīng)投資界（ID：pedaily2012）編輯：
孫斌：在這(zhè)個圓桌對(duì)話會上，我們有幸邀請到四位優秀的産業投資代表，共同讨論各地千億産業投資基金的運營、管理以及投資過(guò)程中所面(miàn)臨的機遇和挑戰。同時，我們還(hái)將(jiāng)探讨産業投資的未來發(fā)展趨勢以及布局策略等議題。
首先，請每位嘉賓介紹一下自己以及所管理的産業投資基金情況。
柯加良：廣州産業投資控股集團是2021年底由市政府在廣州國(guó)發(fā)的基礎上改組成(chéng)立的廣州市國(guó)有資本投資運營公司，秉承市政府國(guó)有股權持股平台，戰略投資平台和國(guó)有資産運營平台三大功能(néng)，以投資廣州，投資實體，投資未來的投資理念，積極擔當産業投資和資本運營兩(liǎng)個角色。目前，廣州産投集團參控股廣汽、廣藥、廣州發(fā)展等十多家上市公司。
在市委市政府的批準下，今年2月18日廣州産投發(fā)起(qǐ)設立2000億的兩(liǎng)大母基金，其中1500億是廣州産業投資母基金，還(hái)有500億的廣州創新投資母基金。兩(liǎng)大基金定位不同，廣州産業投資母基金爲公司制，總規模1500億元，發(fā)揮國(guó)有資本引領帶動作用，秉持投科技、投實體、投未來的理念，通過(guò)招投聯動，打造可投資金額超6000億元的産投母子基金群，夯實“産業鏈”，延伸“資本鏈”，支持廣州市戰略性新興産業、支柱産業發(fā)展和重大項目建設；廣州創新投資母基金爲合夥制企業，總規模500億元，組建一系列子基金，打造近2000億元的母子基金群，按照投早、投小、投科技、投創新原則，助力廣州構建“3+5+X”戰略性新興産業體系，逐步形成(chéng)科技創新的“雨林生态”。
毛順茂：大家好(hǎo)，感謝舉辦方給我們這(zhè)樣(yàng)一個機會。江西國(guó)控和江西現代産業引導基金是江西省省委省政府去年上半年圍繞著(zhe)“大平台、大基金”發(fā)展戰略的一個産物。爲了構建江西國(guó)控這(zhè)個江西的萬億平台，從而組建了千億的母基金。去年4月份，江西國(guó)控私募基金公司完成(chéng)注冊，5月份江西現代産業引導基金完成(chéng)備案，整個基金的規模，總規模是3000億，首期是1500億。
一年時間以來，在社會各界的大力支持下和江西省委省政府的堅強領導下，到目前爲止，我們的認繳規模到了1300億。我們的架構主要是母子基金的架構，現在爲止實繳和已投的在300億左右，共投項目是550個項目。未來這(zhè)個基金主要是通過(guò)政策型基金和市場型基金兩(liǎng)輪驅動來逐步發(fā)力，來實現産業引領和資本引領的兩(liǎng)大功能(néng)，來實現江西政策招商、資源招商向(xiàng)資本招商和生态招商的轉變。
徐先爐：我來自安徽省高新投公司，這(zhè)是安徽省投資集團的一個全資子公司，2014年成(chéng)立，承擔著(zhe)安徽省産業培育、産業引領、産業整合的功能(néng)。我們目前在管共5支政府的産業引導基金，就是母基金。旗下設立了91支子基金，總規模約1500億，到目前爲止投了1100多個項目，助力73家企業登陸了資本市場。主要聚焦于安徽省确定的新一代信息技術産業、新能(néng)源汽車、高端裝備制造業、新能(néng)源和節能(néng)環保産業等戰略性新興産業開(kāi)展投資，也投了一批對(duì)市場有重大影響力的項目，例如長(cháng)鑫存儲、蔚來汽車等。後(hòu)面(miàn)我會具體介紹一下我們的做法，包括大家現在比較關注的合肥的一些模式。
張立文：渝富基金是渝富集團下屬的以基金工具服務市政府産業發(fā)展戰略的專業化私募股權基金管理公司。渝富基金緻力于通過(guò)市場化專業化的基金運營管理來實現政府的産業布局。
現在我們主要的業務：管了三個母基金，管了四個聚焦賽道(dào)的盲池基金，還(hái)有若幹項目專項基金。其中三個母基金，第一個就是2015年我們發(fā)起(qǐ)的重慶戰略新興産業基金，大概有400億的規模。這(zhè)個基金爲重慶培育了具有代表性的先進(jìn)制造業企業，包括京東方8代線和12代線，惠科在重慶布局的産線，萬國(guó)半導體，還(hái)有長(cháng)安、賽力斯等新能(néng)源汽車項目，主要圍繞重慶重點發(fā)展的産業，通過(guò)戰略産業基金進(jìn)行培育和孵化。
第二個母基金，就是在前年底和川發(fā)展爲響應成(chéng)渝雙城經(jīng)濟圈發(fā)展戰略，做的一個雙城經(jīng)濟圈母基金。這(zhè)支母基金的首期規模大概是30多億，通過(guò)投資子基金，布局川渝兩(liǎng)地重點發(fā)展的産業及相關領域。
第三個母基金，就是今年5月19日，重慶政府通過(guò)整合市級基金資源，進(jìn)一步加大對(duì)地方産業的扶持力度，圍繞重慶“33618”産業規劃藍圖，成(chéng)立的2000億重慶産業投資母基金。
這(zhè)個母基金的投資方式有兩(liǎng)種(zhǒng)：一是投子基金，一是直投項目。子基金又分行業基金、區域基金和專項基金，母基金對(duì)不同類型的子基金有相應的要求，在出資比例上有不同的标準。母基金的目标是助力重慶的産業打造，幫助地方存量優質企業發(fā)展壯大，同時通過(guò)投資將(jiāng)有意到重慶布局産業的優秀企業招引過(guò)來。母基金的所有工作都(dōu)是圍繞這(zhè)一目标展開(kāi)的。
5月19日重慶産業投資母基金的成(chéng)立大會邀請了全國(guó)很多知名的投資機構莅臨現場、溝通合作。從母基金成(chéng)立至今，我們主要的精力都(dōu)放在了和這(zhè)些投資機構業務接洽中。我們真誠的希望重慶兩(liǎng)千億母基金能(néng)夠與中國(guó)優秀的子基金管理人合作，共同助力重慶産業發(fā)展。
孫斌：感謝四位嘉賓的介紹。今天上午的論壇非常重要，因爲四位嘉賓都(dōu)代表了千億規模的産業母基金，他們所屬的區域既有沿海經(jīng)濟發(fā)達地區的廣東，中部崛起(qǐ)的安徽和江西，也包括重慶爲代表的西部地區。
我們所提到的千億級産業基金在國(guó)内具有代表性，因爲基金規模非常大，涵蓋的行業也非常廣泛，運營的複雜性也很高。在當前的創投環境中，募資困難是一個普遍存在的問題。作爲政府的産業母基金，我們既有财政的出資支持，也有國(guó)資體系的資金來源。通過(guò)這(zhè)兩(liǎng)種(zhǒng)渠道(dào)的資金疊加，能(néng)夠持續爲市場帶來源頭活水，這(zhè)也是當前創投圈GP們非常關注的。因此，我想請幾位嘉賓結合我們對(duì)行業的觀察和自身的經(jīng)驗，分享一下我們在母基金管理過(guò)程中的一些模式、經(jīng)驗，包括可能(néng)遇到的問題和一些建議。
柯加良：相較于其他國(guó)資背景的母基金，我們兩(liǎng)大母基金不是一般的政府引導基金，也不是簡單的市場化基金，而是充分盤活存量國(guó)有資源，樹立廣州市國(guó)資發(fā)展“一盤棋”的投資理念的母基金。
目前我們這(zhè)個基金主要是強調專業化和市場化。在專業化這(zhè)一塊，我們從基金的頂層設計。整個投資運作，所有的投資流程都(dōu)做好(hǎo)數字化風控。另外市場化這(zhè)一塊，比如說産業母基金返投比例是1.2，創投母基金返投比例是一倍，反投要求不是太高。
核心是我們選擇的GP，産業母基金主要還(hái)是跟頭部的投資機構，還(hái)有産業龍頭，還(hái)有鏈主企業合作子基金。我們在半導體和華登國(guó)際、武嶽峰等半導體頭部機構都(dōu)成(chéng)立了子基金，取得了非常好(hǎo)的效果，爲廣州也帶來了一大批的半導體項目，廣州在芯片設計和制造出現了很多優秀的企業，爲廣州市打造半導體第三極也做出了一些貢獻。
創投母基金這(zhè)一塊，我們主要還(hái)是選擇投資的這(zhè)些天使投資機構，新型研發(fā)機構，還(hái)有高校，以投早投小投科技，投創新爲主要的導向(xiàng)，爲廣州市戰略新興産業做一些培育和孵化工作。目前通過(guò)母子基金的方式，目前一些項目正在落地過(guò)程之中。
孫斌：廣州的産投經(jīng)驗非常豐富，既重點布局重點産業發(fā)展，也加大對(duì)廣州創投生态的扶持和培育力度。接下來，請毛總介紹一下江西在做三千億基金的過(guò)程中的考慮、設想和做法。
毛順茂：江西國(guó)控私募管理公司是應現代産業基金應運而生。這(zhè)幾年以來，大家都(dōu)知道(dào)政府引導基金的運作方式，就是經(jīng)常說的“既要、又要、還(hái)要、更要”。具體來說首先是要體現政府意圖，這(zhè)是非常重要的。要按照市場化的原則來運作，因爲國(guó)資也是需要保值增值。要撬動社會資本，也就是要有杠杆效應。最後(hòu)，也就是說既要、還(hái)要的初心和使命，要實現産業落地，推動當地的産業發(fā)展，特别是省級政府引導基金的初心和使命。
爲了實現這(zhè)樣(yàng)的意圖，落實省委省政府的決策，又要符合市場的規律，我們江西現代産業引導基金提出三個要求和目标，第一個就是産業落地，第二個就是合理回報，第三個就是鍛造隊伍。因爲我們深深地知道(dào)我們所處的區域是中部，資本市場也好(hǎo)、基金市場也好(hǎo)，還(hái)不發(fā)達，我們一定要鍛造好(hǎo)我們的隊伍。
這(zhè)一年以來，我們主要圍繞著(zhe)“一核兩(liǎng)翼三圈”來做工作。一核重點就是圍繞著(zhe)建立大體系，通過(guò)現代産業基金這(zhè)個核心，我們緊緊抓在手裡(lǐ)不放開(kāi)、不松開(kāi)，圍繞著(zhe)政策型和市場型的基金大體系的構建。政策型引導基金我們提出來上接天線，對(duì)接國(guó)家十幾個戰略性的基金。第二個是下接地氣，在江西省十一個地市和贛江新區建立二級母基金。通過(guò)母子基金的構建和有效的對(duì)接，去年這(zhè)一年整個認繳規模到了800億左右，十一個地市，一個國(guó)家級新區，我們已經(jīng)構建了九個，還(hái)有三個。通過(guò)基金體系的建立，通過(guò)杠杆效應，把我們的規模還(hái)是要做大。因爲江西整個基金體系生态還(hái)是沒(méi)有形成(chéng)的，這(zhè)是我們的“一核”，重點是構建大體系。
第二個是兩(liǎng)翼，去年一年到今天，我們做了大量的工作，兩(liǎng)翼就是實現大開(kāi)放，我們要借船出海，走出來，江西中部地區要有效地對(duì)接和深耕長(cháng)三角和大灣區。“兩(liǎng)翼”的一方面(miàn)是我們在上海與頭部機構達晨的深度合作，成(chéng)立了市場化的混合制所有公司。作爲GP，我們成(chéng)立了直投的規模30億元的首期基金，基金在江西，機構在上海，我們很高興和頭部機構達晨合作，深耕長(cháng)三角，合作的目的一方面(miàn)是鍛煉我們的隊伍，學(xué)習先進(jìn)機構的管理經(jīng)驗，更重要的就是作爲一個窗口，從上海及長(cháng)三角導入資源進(jìn)入江西。
“兩(liǎng)翼”的另一方面(miàn)，也是我們參加這(zhè)次峰會重點要介紹的，我們希望與優秀的深圳大灣區的一些管理機構，市場化的機構，來成(chéng)立第二家管理機構合資公司。我們準備解決母基金沒(méi)有直投功能(néng)這(zhè)樣(yàng)一個短闆，形成(chéng)一個生态圈。我們計劃成(chéng)立一個規模50億元的市場化母基金。這(zhè)個基金在江西，但是管理機構在大灣區、在深圳，這(zhè)個工作我們計劃在今年年底完成(chéng)。這(zhè)兩(liǎng)翼不僅要完成(chéng)，而且要支撐我們未來這(zhè)種(zhǒng)大開(kāi)放的基金思路，實現招商引資功能(néng)。
第三個是三圈，我們圍繞著(zhe)“管理人投資圈”、“基金産品圈”、“産業項目圈”三圈，體現一個大生态的概念。這(zhè)三圈重點是圍繞著(zhe)管理人投資圈做工作，除了大體系引導基金、二級母基金、市場上聘請專業化基金以外，政策型基金管理機構我們選擇了將(jiāng)近有20家管理人，初步形成(chéng)了生态圈。我們的目标是選擇50家市場化的機構，特别是頭部機構，形成(chéng)管理人投資圈，然後(hòu)再形成(chéng)一個基金産品圈，通過(guò)各個階段的基金産品來服務于江西省内企業全生命周期的發(fā)展。
第三個就是産業項目圈，到目前爲止，我們通過(guò)前面(miàn)兩(liǎng)圈的構建，已經(jīng)投資了500多個項目，其中80%左右是新興産業類項目，爲江西未來産業招商、補鏈和強鏈，將(jiāng)奠定堅實的基礎。通過(guò)大體系的構建，大開(kāi)放的戰略，大生态的形成(chéng)，一核兩(liǎng)翼三圈的打法，到目前爲止我們取得了非常好(hǎo)的社會效益和經(jīng)濟效益，都(dōu)是看得見的。
今天特别通過(guò)這(zhè)個峰會向(xiàng)兄弟單位，還(hái)有向(xiàng)一些專家學(xué)習，也請大家幫我們把脈，下一步如何在穩健的基礎上，在實現既要、又要、更要、還(hái)要的基礎上，做得更好(hǎo)。今天來的都(dōu)是老大哥，我們也將(jiāng)虛心學(xué)習，通過(guò)這(zhè)樣(yàng)一個很好(hǎo)的論壇和峰會，對(duì)我們不管是提高專業素養，還(hái)是擴大市場開(kāi)放度，還(hái)是未來高質量發(fā)展，都(dōu)給我們打開(kāi)了巨大的局面(miàn)。謝謝！
孫斌：作爲政府母基金管理人，我們的首要任務是完成(chéng)政府交給我們的政策目标。同時，我們也需要與機構建立良好(hǎo)的合作關系，爲他們提供資金支持，并提供後(hòu)續各種(zhǒng)資源的對(duì)接和服務，助力企業成(chéng)長(cháng)，實現多方共赢。剛才毛總對(duì)江西國(guó)控未來三千億的布局進(jìn)行了系統闡述，相信未來各個機構會更加關注江西的發(fā)展并加強與國(guó)控的交流。接下來，請安徽介紹一下他們的一些成(chéng)熟經(jīng)驗和做法。
徐先爐：最近大家從媒體上都(dōu)能(néng)夠看到，到安徽去交流和溝通，以及我們出來的時候，繞不開(kāi)一個話題，合肥是一個風投城市，合肥模式這(zhè)個詞出現的頻率特别高，都(dōu)問怎麼(me)看，怎麼(me)解讀？今天跟大家聊一聊這(zhè)個話題。我們覺得每個地方，每個城市，每一家企業都(dōu)有自己的資源禀賦和發(fā)展基礎，也有自己的一些産業背景。今天聊的話題是一個關于政府千億級的産業基金，我們看來，這(zhè)些都(dōu)繞不開(kāi)政府。
先看我們高新投的發(fā)展曆程，再看安徽的戰略演進(jìn)曆程，就很容易理解合肥今天出現的這(zhè)種(zhǒng)局面(miàn)，透過(guò)現象來看它的來龍去脈。安徽從30年前提農業大省向(xiàng)農業強省轉變，後(hòu)來又提出東向(xiàng)發(fā)展戰略、工業化強省戰略，承接東部産業轉移、長(cháng)三角一體化戰略、科技創新戰略，到“十四五”提出了文化強省戰略，這(zhè)一系列戰略演進(jìn)的過(guò)程中，不難看出我們高新投公司在裡(lǐ)面(miàn)承擔什麼(me)樣(yàng)的角色。我們是2014年成(chéng)立的，過(guò)去我們省投發(fā)展曆程中先是農業投資，再到工業投資，再到高新技術産業投資，高新投的成(chéng)立是整個安徽戰略演進(jìn)的過(guò)程中關鍵的一步棋。
高新投成(chéng)立後(hòu)承接了安徽産業培育，産業引領、産業整合的任務，這(zhè)個過(guò)程中逐漸清晰了高新投的使命，就是服務政府戰略，促進(jìn)産業發(fā)展，實現國(guó)有資産保值增值，我們是國(guó)有企業，資産要保值增值。有這(zhè)樣(yàng)一個使命以後(hòu)，我們的任務和目标，就是要建生态，這(zhè)些年我們一直在服務這(zhè)個戰略使命。
2014年我們剛成(chéng)立之初，就承接了安徽省高層次科技人才團隊招引，實際上就是現在說的雙招雙引，招商引資，招才引智，省市兩(liǎng)級财政投了30億，面(miàn)向(xiàng)全球招引高層次人才團隊到安徽創新創業，我們的做法是财政資金分1000萬、600、300萬三類，以股權或債權的形式支持團隊。五年以後(hòu)，達到預期目标後(hòu)，就獎勵給團隊。九年來我們招引了263個項目落戶安徽，其中包括14個院士團隊落地安徽，這(zhè)爲安徽積累了一大批科創資源，這(zhè)是第一個方面(miàn)。
第二個方面(miàn)，我們在2017年的時候，響應國(guó)家雙創，每年舉辦了創響中國(guó)雙創大賽，在矽谷，在以色列的特拉維夫，在上海、深圳舉辦創新創業大賽，將(jiāng)大賽獲獎項目招引到安徽落地，這(zhè)項工作也爲安徽積累了一大批細分領域的科創型項目和人才，我們把這(zhè)兩(liǎng)個方面(miàn)叫(jiào)育種(zhǒng)育苗。
第三個方面(miàn)，我們還(hái)參照深圳灣區的做法重資投入建科創園區。共分六期建設了中安創谷科創園，總面(miàn)積是260萬方，目前已建成(chéng)二期，利用這(zhè)個科創園區作爲科創孵化載體，爲招引到安徽的人才和項目提供落地場地。有了這(zhè)些育種(zhǒng)育苗基礎性工作以後(hòu)，安徽的産業資産資源有了一定的基礎，随後(hòu)我們推出的“三重一創”，中小企業母基金助推這(zhè)些種(zhǒng)苗加速成(chéng)長(cháng)，這(zhè)個做法既涵蓋了合肥更面(miàn)向(xiàng)全省，我們自己回過(guò)頭來看，我覺得最重要的就是我們安徽省委省政府曆任領導和主管部門堅持久久爲功，一張藍圖繪到底，不折騰，不翻燒餅，有正确的業績觀，有戰略耐心，善用資本力量，這(zhè)就是我們安徽的探索。不難理解安徽包括合肥今天的發(fā)展局面(miàn)，是有他深層次的原因的。
孫斌：謝謝徐總，确實安徽政府的母基金和産業引導基金做得非常出色。這(zhè)個架構早就搭建起(qǐ)來了，而且在實施過(guò)程中路徑也非常清晰。包括産業園區和其他一些做法都(dōu)是與政府相配合的。在這(zhè)樣(yàng)的大環境下，每個城市、每個地域都(dōu)有自己的特色和優勢，根據其特色和優勢進(jìn)行制度設計規劃，并按照計劃堅定地推進(jìn)下去，這(zhè)樣(yàng)即便不是合肥也會有其他城市突顯出來。在安徽的整體産業布局下，越做越好(hǎo)帶動地方經(jīng)濟發(fā)展，并承接好(hǎo)長(cháng)三角的産業轉移。現在我們主動在産業鏈上造鏈、延鏈和補鏈，形成(chéng)了完整的産業鏈生态系統。這(zhè)種(zhǒng)一以貫之的一種(zhǒng)做法，是我們值得學(xué)習和借鑒的經(jīng)驗。
接下來，讓我們邀請重慶渝富集團的張立文總介紹一下重慶渝富在産業引導和産業發(fā)展過(guò)程中的一些優良做法和經(jīng)驗。
張立文：借這(zhè)個寶貴的機會，我想分享兩(liǎng)個話題。第一個是宏觀層面(miàn)，對(duì)于政府産業基金的概念、如何做好(hǎo)政府産業基金，做一個分享。第二個是我們母基金選擇優秀子基金管理人重點考慮的因素。
首先關于政府資本的理解。政府的産業引導基金是政府的資本，有兩(liǎng)重性，第一是資本的本性，一定要增值，出來的錢比進(jìn)去的要多，資本的本性是增值；第二政府資本要體現政府的意圖，這(zhè)是一個基本原則。因此我認爲做好(hǎo)政府産業基金，有三個關系要處理好(hǎo)：
第一是市場和政府的關系。我們國(guó)家的經(jīng)濟體制是社會主義市場經(jīng)濟體制，要發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，同時更好(hǎo)發(fā)揮政府的作用。資本做爲重要的要素或資源，既要接受市場信号的引導按市場規律辦事(shì)，又要接受政府産業政策的引導按政府意圖辦事(shì)。現在關于政府産業引導基金有一個新的概念叫(jiào)股權财政，這(zhè)顯然是相對(duì)以前提的土地财政，考慮的核心問題是在土地财政難以爲繼的情況，政府引導基金及其帶動的投資能(néng)否通過(guò)擴大稅基和資本增值成(chéng)爲新時代替代土地收入的新的政府收入來源？回顧過(guò)去20年土地财政的經(jīng)驗教訓，政府資本能(néng)否擔當起(qǐ)新時代股權财政的重任，再過(guò)5到10年返過(guò)來看我們現在的投資和資本布局是否實現了經(jīng)濟效益與社會效益的統一，我覺得正确處理好(hǎo)市場和政府的關系，是一個根本的指導思想。
第二是資本增值和産業發(fā)展的關系。資本的增值通常會有時間跨度，産業的發(fā)展也有自身的周期。我們管理的第一支母基金投的一些重資本項目，企業長(cháng)期虧損，這(zhè)是對(duì)資本增值的巨大挑戰，需要對(duì)産業發(fā)展的規律有前瞻性的思考。以我們投的萬國(guó)半導體項目爲例，早在十年前，領導高瞻遠矚從美國(guó)引進(jìn)了萬國(guó)半導體項目，後(hòu)來因爲多方面(miàn)因素的影響，企業經(jīng)營中也出現了一些問題，但現在正好(hǎo)趕上半導體這(zhè)個風口，又峰回路轉了。當投資企業所在行業處于低谷、企業經(jīng)營遇到困難甚至嚴重問題時要不要繼續支持、該如何決策，這(zhè)些都(dōu)是巨大的挑戰，如何正确把握趨勢和周期性并妥善處理好(hǎo)這(zhè)類問題是非常不容易的。
第三個是資本增值和返投的關系，或者說盈利和返投的關系。政府基金的返投要求可能(néng)是最被(bèi)管理人诟病的事(shì)情，現在也可以看到有些政府基金開(kāi)始把弱化返投做爲增加對(duì)投資機構吸引力和區域間競争力的重要手段。
如何看待返投？返投真是爲資本增值設置了地域約束進(jìn)而是反資本增值本性的嗎？舉個例子，在重慶早期的産業結構中是沒(méi)有新型顯示這(zhè)個行業的，後(hòu)來就是因爲政府利用基金工具引進(jìn)了京東方兩(liǎng)條産線和惠科一條産線，“無中生有”地打造和培育了重慶的新型顯示産業。其中京東方八代線是上市公司通過(guò)向(xiàng)重慶方定增股票100億并將(jiāng)募集資金專門用于重慶項目公司投資建設的，至今這(zhè)條産線仍然是京東方利潤最高的，這(zhè)一合作既讓企業實現了産能(néng)擴張，也幫重慶引進(jìn)和發(fā)展了産業，最後(hòu)重慶投入的資本還(hái)通過(guò)這(zhè)次定增增值了200多億，實現了多赢。
這(zhè)個案例表明企業要不要在一個地方投資或者落地産能(néng)，需要研究和分析這(zhè)個區域的自然禀賦與企業發(fā)展戰略是否匹配，需要對(duì)區域經(jīng)濟發(fā)展的規律、企業生産力區域布局的規律有深刻認識。同時，對(duì)地方招商引資政策也要有深入的了解。這(zhè)裡(lǐ)補充介紹一下重慶的33618，這(zhè)個産業規劃的提出充分結合了重慶的産業條件和特點，比如說打造萬億級智能(néng)網聯新能(néng)源汽車集群，這(zhè)是基于重慶有兩(liǎng)個整車廠，有鏈主企業在當地，可以提供很好(hǎo)的終端應用。
再回到返投這(zhè)個話題，對(duì)于返投我們不需要去排斥或者否定它，地方政府的資本造福當地方經(jīng)濟無可厚非，在逐利動機支配下企業調整和優化産能(néng)區域布局的可能(néng)性也是客觀存在的，以投促招，通過(guò)資本推動企業優化區域布局不能(néng)簡單理解爲“招商内卷”，而是優化資源配置、物盡其用。
第二話題，選取一個微觀一點的角度，談談我們這(zhè)個母基金如何選擇子基金管理人的，主要考慮四個方面(miàn)的因素。
第一個是配置，這(zhè)支母基金有幾個大的配置，首先就是投資方式上的配置，包括多少投子基金，多少做直投；在子基金層面(miàn)，又要在行業、區域、專項基金等幾個方面(miàn)進(jìn)一步分類；具體到33618的産業分配上又有一個配置；對(duì)不同類型的子基金會有不同的出資比例要求。我認爲做好(hǎo)這(zhè)些配置很重要，直接關系到母基金的運作效果。如果要做好(hǎo)母基金，單體項目的影響最多占到30%，70%的影響因素取決于基金的配置、比例結構。這(zhè)是母基金和盲池基金不同的地方，後(hòu)者更看重項目質量，而前者需要考慮配置策略。
第二個是管理模式，主要指母基金管理人與子基金管理人之間的關系，可以是雙GP，也可以是參與投決或者派觀察員，我們希望母基金可以或緊密或松散地參與到子基金運作中去，不是要幹預子基金運營，而是助力子基金管理人在重慶的布局和返投。
第三個是準入，就是要求子基金管理人必須達到的基本條件，如清科這(zhè)類權威機構的排名。但我們對(duì)管理人的遴選不完全基于這(zhè)些排名，更多還(hái)是會結合基金管理人的特長(cháng)、背景、投資的代表性項目以及資源的整合能(néng)力等因素進(jìn)行綜合考慮。
第四個是返投方面(miàn)，确實我們對(duì)返投設定了要求，在子基金存續期間，返投會作爲考核基金管理人績效的一個重要因素，針對(duì)返投的完成(chéng)情況還(hái)會設定一些獎懲措施。
此外，我們十分重視和産業龍頭合作，由基金管理人和産業鏈的頭部企業合作成(chéng)立基金，發(fā)揮龍頭企業對(duì)産業的帶動效果。
重慶産業投資母基金剛成(chéng)立不久，我們的思考還(hái)是比較膚淺的，希望有合作誠意的管理人能(néng)多做一些思考，和我們一起(qǐ)把這(zhè)個基金做好(hǎo)。從小的角度是爲重慶的産業優化布局助力，從大的角度是爲二十大提出的建立現代化的産業體系做貢獻。謝謝！
孫斌：非常感謝張總。他從宏觀和微觀的角度，詳盡全面(miàn)地介紹了渝富對(duì)産業基金的功能(néng)和作用的理解，以及在選擇GP方面(miàn)重視的能(néng)力和特點等方面(miàn)的考量。我認爲，通過(guò)四位嘉賓的分享，大家都(dōu)會獲得很多啓示。
我們這(zhè)次論壇的主題是“重構與新生”。所謂的“重構”就是在當前環境下，我們如何通過(guò)改革創新，更好(hǎo)地發(fā)揮政府産業引導基金的引領作用。我們怎樣(yàng)應對(duì)經(jīng)濟形勢的變化，順應國(guó)家的頂層制度設計，遵循二十大報告精神，以及中央經(jīng)濟工作會議的一系列決策部署，來重新構思我們的基金應該如何運作。隻有在重構和适應新形勢的過(guò)程中，我們才能(néng)在變與不變中找到平衡，才能(néng)使我們的創投市場更健康、更穩步地向(xiàng)前發(fā)展。通過(guò)重構，我們未來一定能(néng)夠獲得更好(hǎo)的發(fā)展，實現新生的目标。
當前的市場情況，我們都(dōu)非常關注。一方面(miàn)，投資機構普遍感覺形勢嚴峻，募資難度大，一些中小機構已面(miàn)臨生存壓力。那麼(me)應對(duì)這(zhè)種(zhǒng)情況，我認爲首先需要大家共同樹立信心。在目前的經(jīng)濟形勢之下，我們非常需要政府産業資本重點關注當前的創投環境生态，特别是像千億級别的産業基金，需要結合當地的産業發(fā)展，積極投入到創投圈中去，讓我們的機構能(néng)夠持續得到源頭活水。
其次，我認爲更重要的是如何按照中央的精神，吸引更多的民營資本和社會資金共同加入進(jìn)來。我們觀察到在過(guò)去的幾年中，政府産業基金的規模還(hái)在擴大，除了今天在座的，還(hái)有其他一些省市實際上都(dōu)在設立政府引導基金。政府和社會資本如何各自發(fā)揮優勢特長(cháng)，也是值得我們深入探讨的。我們需要重新樹立民營資本的信心。在這(zhè)個過(guò)程中，我們需要明确政府引導基金應承擔的角色。在實現政府産業發(fā)展目标和國(guó)有資本保值增值運作後(hòu)（這(zhè)也是我們最重要的政策目标）。當我們獲得超額投資回報時，是否可以更精準地設計一些讓利措施和做法，對(duì)GP和社會LP讓渡後(hòu)端收益，從而鼓勵社會資本和民間資金重新回到市場中來，這(zhè)是值得我們探讨的。
在這(zhè)方面(miàn)各地都(dōu)有自己的做法，包括一些讓利機制，大家有沒(méi)有一些成(chéng)熟的做法分享給大家？柯總，不知您是否願意首先分享一下您的想法？
柯加良：現在募資難是每一位管理人和GP都(dōu)面(miàn)臨的困難，現在的募資一般都(dōu)是省市區都(dōu)要一點，然後(hòu)民營的現在不是太活躍。當然也有一些頭部機構，募資還(hái)是很優秀。
前面(miàn)幾位領導和嘉賓都(dōu)說了，國(guó)資一定要保值增值，另外還(hái)是要服務當地産業結構升級，這(zhè)是兩(liǎng)大訴求。我簡單說一下中小企業基金，中小企業基金是屬于廣州市工信局發(fā)起(qǐ)的政府引導基金，規模不大，但是運營得還(hái)不錯。目前我們讓利的手段是通過(guò)後(hòu)端收益讓渡。我們出資份額的最高讓渡50%給基金管理人和投資人，也通過(guò)一些制度挂鈎，如果業績好(hǎo)就多讓渡給管理人；業績差一點，就少讓渡給管理人，應該說取得了比較好(hǎo)的效果。雖然規模隻有六個億，通過(guò)放大也有接近30億的規模，投了150個項目，目前也有17個項目成(chéng)功上市，在排隊的項目還(hái)有不少。
募資難是每一位基金管理人正在面(miàn)臨的困難，我認爲作爲産業基金，應該适當設計一些靈活的、寬松的、雙赢的合作政策，支持優質的投資機構抓搶賽道(dào)、投好(hǎo)項目。
徐先爐：安徽的做法，在政府産業引導基金頂層設計方案裡(lǐ)面(miàn)，也做了一些安排，政府出資部分在滿足門檻收益率以上的20%，獎勵給GP，不是獎勵給其他的LP出資人，已經(jīng)放到了文件裡(lǐ)面(miàn)，最後(hòu)肯定落到協議裡(lǐ)面(miàn)去。
孫斌：關于這(zhè)個問題，主要需要考慮的是我們如何通過(guò)一些重構，一些政策調整，讓市場感受到政府在重視關注創投資金的運用，使GP和社會LP更有信心參與投資過(guò)程。近年來，我們觀察到在疫情、大國(guó)關系等大環境背景下，很多中小企業生存艱難。當前，我們要鼓勵母基金、GP等市場化機構，更多關注這(zhè)些企業的發(fā)展，特别是在最困難時期，能(néng)夠給予他們實實在在的支持，而不是坐等觀望。同時，GP也要圍繞國(guó)家戰略，更多關注國(guó)産替代等急需領域環節，尤其是這(zhè)些領域中具有潛力的創新型早期項目，幫助他們度過(guò)寒冬。
另一方面(miàn)，企業和項目也需要正确調整自己的心态。有一些相對(duì)優質的企業，受到市場追捧，估值可能(néng)存在虛高的情況。然而，其他一些企業又得不到機構的關注，這(zhè)就需要我們各方都(dōu)樹立信心，讓機構敢于投資，企業獲得資金後(hòu)敢于生産，從而形成(chéng)一個良好(hǎo)的氛圍，提振大家的信心。隻要實現有序循環，經(jīng)濟自然會增長(cháng)稅收也會增加，才能(néng)避免因中小企業紛紛倒閉導緻的大範圍失業問題，從而提高大家的收入并帶動消費和産業升級，實現我們政府産業母基金的初心使命。這(zhè)是我們在思考政府産業母基金重構過(guò)程中應該做的事(shì)情。
今年清科股權投資論壇在深圳舉辦，我也在這(zhè)裡(lǐ)簡要介紹一下深圳市政府引導基金的情況。深圳市政府引導基金公司于2015年成(chéng)立的，前身是深圳創投辦，後(hòu)來我們堅決按照市場化的機制，把創投辦改制成(chéng)了引導基金公司。現在，我們按照市場化的運作方式，資金已增加到千億，并撬動社會資本和國(guó)有資本，總計達到了4700多億。我們的管理理念一直是市場化和法制化，與本地及外地的衆多頭部綜合機構和一些有特色的專業機構合作，在深圳設立創投基金。我們的工作取得了很好(hǎo)的效果，支持了深圳本地很多早中期企業發(fā)展，同時也幫助了其他地方的企業。在新的階段，我們講到重構，我們提倡是雙輪驅動：一方面(miàn)，我們要發(fā)揚過(guò)去市場化和法制化的精神，讓基金能(néng)夠通過(guò)存量優化，讓更多的合作機構繼續關注深圳風投創投和中小企業發(fā)展；另一方面(miàn)，在産業扶持方面(miàn)，我們也要學(xué)習一些優秀的做法，在重點産業招商引資方面(miàn)，發(fā)揮大企業的帶動引領作用。
所以，我希望更多的機構和社會資金關注深圳的産業升級，參與到我們20+8的産業發(fā)展過(guò)程中。非常感謝在座的四位嘉賓，給我們帶來了一場内容非常豐富的經(jīng)驗分享。我相信我們每個地方的做法都(dōu)有自己的特色，我們在基金管理過(guò)程中，也進(jìn)行了不斷的優化和改進(jìn)。在重構基金的過(guò)程中，我們希望能(néng)夠爲國(guó)家，爲産業，爲經(jīng)濟做出更大的貢獻。謝謝大家！
